Verdsettelse av Norske Skog ASA

Abstract

Det opprinnelige Norske Skog har bortimot 60 års erfaring innen treforedling, og var i begynnelsen av 2000 tallet blant verdens største produsenter av papir til aviser og magasin. I slutten av 2017 ble selskapet slått konkurs, og i løpet av 2018 ble det klart at investeringsfondet Oceanwood overtok samtlige aksjer etter at de vant en budrunde med flere andre interessenter. Det nye selskapet har beholdt mye av den gamle ledelsen og ansatte, men har startet med betraktelig mindre gjeld.

Norske Skog opererer i et sterkt nedadgående marked, og Norske Skog har startet prosessen med å endre strategien sin slik at de innen noen få år skal få en mer diversifisert produktportefølje. I denne verdivurderingen er all informasjonshenting og analyser basert på offentlig tilgjengelig informasjon. Hovedmetoden har vært Penman sitt rammeverk for fundamental analyse hvor vi har prøvd å finne frem til Norske Skog sine underliggende verdier. Her har vi etter grundig informasjonsinnhenting og analyser av dette materialet, forsøkt å estimere en fremtidig kontantstrøm. Disse har deretter blitt konvertert til en nåverdi igjennom et avkastningskrav. I tillegg har vi brukt komparativ verdsettelsesmetode for ytterligere å belyse bransjen og markedet generelt, slik at verdien vi kommer fram til i størst mulig grad representerer nettopp selskapets underliggende verdier.

Vi har kommet frem til en aksjeverdi på 40,7 kr. Selskapet vurderes derfor som underpriset, og aksjen gis en kjøpsanbefaling.

The original Norske Skog company has almost 60 years of experience within wood processing and was amongst the largest producers of paper usable for newspaper and magazine printing in the beginning of the 2000s. At the end of 2017, the company was declared bankrupt, and the remaining parts of the company was auctioned off. Oceanwood, an investment fund, won the auction. The new company kept most of its employees and senior leadership, but with limited debt. Norske Skog is operating in a downward market and has started the process of changing the strategy to a more diversified product portfolio.

All information used in this valuation is based upon publicly accessible information. The main method for the thesis has been Penmans framework for fundamental analysis, and the target has been to estimate the fundamental value of Norske Skog. After a thorough gathering and analysis of information, the results have been used to estimate future cash flows to the company. The cash flows have been discounted based upon the calculated weighted cost of capital (WACC). A comparable analysis has also been executed in order to understand the segment and market.

Through the different analysis we estimate a stock value of 40,70 NOK. We therefore consider the stock undervalued and recommend buy as an investor action