Volatility Timing in Corporate Bond Funds: Prevalence, Persistence and Performance

Abstract

Vi undersøker ulike aspekter ved timing av volatilitet blant selskapsobligasjonsfond, deriblant generelt omfang, persistens over tid og innvirkning på risikojustert avkastning. Ved bruk av daglig avkastningsdata kommer vi frem til at high yield-fond i gjennomsnitt timer volatilitet medsyklisk, mens investment grade-fond timer motsyklisk. Denne forskjellen ser ut til å komme av at korrelasjonen mellom markedsavkastning og betinget markedsvolatilitet er større i high yield-markeder enn i investment grade-markeder. Våre resultater tyder også på at det er persistens i motsyklisk timing, men ikke i medsyklisk timing. Når vi analyserer forholdet mellom timing av volatilitet og risikojustert avkastning får vi delte resultater, men det er ett tydelig mønster; de fleste fondene som timer volatilitet, timer i samme retning som de fondene som har høyest risikojustert avkastning.

We examine various aspects of volatility timing among corporate bond funds, including general prevalence, persistence over time, and impact on performance. Using daily return data, we find that high yield funds, on average, time volatility procyclically, while investment grade funds time countercyclically. This discrepancy appears to stem from a more positive correlation between market returns and conditional market volatility in high yield markets than in investment grade markets. There appears to be persistence in the timing ability of procyclical timers, but not in that of countercyclical timers. Finally, our performance analysis yields largely inconclusive results, except for one distinct pattern; funds are more inclined to time volatility in the same direction as the funds that achieve the greatest risk-adjusted returns.