Når selskapets egenkapitaleiere også eier noe av selskapets gjeld: En modell for kapitalstruktur og optimal konkurspolitikk

Abstract

I denne oppgaven analyseres kapitalstrukturen og konkurspolitikken i et selskap hvor egenkapitaleierne også eier en del av selskapets gjeld. Nåverdien av utbetalingsstrømmen fra selskapets produksjon av EBIT brukes som underliggende aktivum i en modell for kapitalstrukturen hvor vi antar tidsuavhengig gjeld. Det blir sett på eksogen konkursverdi som bestemmes av en låneavtale om positiv nettoverdi på gjelden og på optimal konkursverdi som maksimerer verdien av egenkapitaleiernes investerte midler. Analysen viser at en blandet investeringsstrategi kan gi merverdi for egenkapitaleierne i forhold til kun å eie selskapets egenkapital. Den viser også at konkursverdien er høyere når egenkapitaleierne også eier noe av selskapets gjeld i forhold til om de ikke gjør det.

This thesis analyses the capital structure and bankruptcy policy of a firm where the equity owners also owns a part of the firm’s debt. The present value of the stream of payouts from the company’s production of EBIT is used as the underlying asset in a model of capital structure when debt is assumed time-independent. The thesis considers an exogenous bankruptcy value which is determined by a debt covenant meant to secure a positive net worth on the debt. It also considers an endogenous bankruptcy value which maximizes the value of the equity owners’ invested capital. The analysis shows that a mixed investment strategy could provide added value to equity owners compared to an investment strategy only in equity. It is also shown that the bankruptcy value is higher when equity owners also own some of the firm’s debt compared to when they only hold equity.