Verdsettelse av Lerøy Seafood Group ASA

Abstract

Sammendrag

I vår semesteroppgave har vi gjennomført en verdsettelse av Lerøy Seafood Group ASA. Vi har estimert en aksjekurs som vi har sett opp mot dagens kurs på Oslo børs og kommet med en handlingsstrategi.

Vi startet med en utredning av Lerøy, som tar for seg Lerøys historie og virksomhetsområder, før avgrensinger legges i metodedelen. Etter dette gjennomførte vi strategisk analyse, deretter ble en fundamental verdsettelse og en supplerende komparativ verdsettelse gjennomført. I den strategiske analysen så vi på Lerøy sine interne og eksterne forhold, og for å belyse disse forholdene anvendte vi modeller som PESTEL, VRIO, Porters bransjeanalyse og SWOT-matrisen. Disse forholdene var i stor grad med på å legge styringen for de estimerte framtidsutsiktene i den fundamentale verdsettelsesanalysen.

Den fundamentale verdsettelsesanalysen går over 5 estimerte år, der vi beregnet terminalverdien til Lerøy fra år 5. I den komparative analysen brukte vi multiplikatorene P/S, P/B, EV/EBIT, EV/EBITDA og EV/Sales.

Vi kalkulerte oss fram til en WACC på 5,9%, og med dette avkastningskravet fikk vi en estimert aksjekurs i den fundamentale analysen på 65,87 NOK. I den komparative analysen fikk vi en estimert aksjekurs på 85,3, noe som ga oss et endelig kursestimat på 72,35 når den fundamentale verdsettelsen vektes med 2/3 og den komparative med 1/3. Sammenlignet med dagens kurs på 62,90 (05.04.2019) mener vi at aksjen er underpriset og kommer med en anbefaling om kjøp. Det er imidlertid viktig å påpeke at verdien vi kommer fram til er et produkt av våre antagelser om framtidig utvikling og markedsforhold, og vi kan dermed ikke påstå at vårt resultat reflekterer den sanne virkelighet.

Abstract

In our term paper, we have conducted a valuation of Lerøy Seafood Group ASA, and hence estimated a stock price that we have compared against todays price at the Oslo stock exchange and suggested a course of action.

Our paper starts with a presentation of Lerøy, with insight on their history and areas of business. The following part concerns the method of research, before the strategic analysis is carried out. The valuation itself consists of a fundamental valuation analysis, with a supplementing comparative analysis.

In the method of research section refinements are put upon the paper. After the method of research is presented in a timely manner, we carried out a strategic analysis where we focused on both the internal as well as the exterior forces that impact Lerøy. To interpret the impact of these forces, we have applied different models, such as Porters five forces, and tools such as PESTEL, VRIO and SWOT. These conditions largely contribute to the management of the estimated future prospects in the fundamental valuation analysis.

In the fundamental valuation analysis (DCF-model) we have predicted future cash flows for five years and calculated the horizon value in year five. In the comparative analysis we decided to use the multiples P/S, P/B, EV/EBIT, EV/EBITDA and EV/S.

We calculated the WACC to 5,9%, and with that as the discount rate our estimated stock price equaled 65,87 NOK in the fundamental valuation analysis. In the comparative analysis we estimated the stock price to 85,3 NOK. This gives us a final stock price estimate at 72,35 NOK, when the fundamental valuation analysis is weighted 2/3, and the comparative analysis is weighted at 1/3.

Compared to today’s stock price at 62,90 (05.04.2019), we conclude that the stock is underpriced and recommend that the most appropriate course of action is to purchase the stock. However, it is important to note that the estimate we arrive at is a product based upon our own assumptions and predictions about the future trends and market conditions. Because of this, it is impossible for us to say that our assumptions are a true reflection of the reality.