Den nøytrale renten i Norge - Har den nøytrale renten i Norge falt siden 1980

Abstract

I denne oppgaven ønsket jeg å finne ut av om den nøytrale renten i Norge har falt siden 1980. Den nøytrale renten defineres som det realrentenivået som over en konjunktursykel vil gi lukket produksjonsgap og konstant inflasjon. Jeg finner at den nøytrale renten i Norge blir kraftig påvirket av utviklingen i den nøytrale renten globalt, ettersom Norge er en liten åpen økonomi. Den norske nøytrale renten vil allikevel ikke nødvendigvis være identisk med den globale nøytrale renten, ettersom økonomiske faktorer innad i landet også vil påvirke den norske nøytrale renten. Basert på teori om hva som påvirker den nøytrale renten og empiriske resultater som forklarer hvorfor realrenten har falt siden 1980 konkluderer jeg med at den globale nøytrale renten har falt siden 1980. Estimatene mine viser det samme for Norge, nemlig at den nøytrale renten i Norge har falt fra rundt 4% i 1980 til 1-1,5% i 2017. Årsaken til dette fallet i den norske nøytrale renten er både at den blir dratt ned av internasjonale faktorer (avtakende vekst i potensiell produksjon, økt ønsket sparing og redusert ønsket investering globalt sett) og av nasjonale faktorer (avtakende vekst i potensiell produksjon og avtakende aktivitetsnivå i oljesektoren). Jeg forventer en liten økning i de nøytrale rentene over de kommende årene som følge av passerende trender, men jeg tror de norske nøytrale rentene vil holde seg betydelig lavere enn de var i 1980 i lang tid fremover.

Abstract: In this thesis, I wanted to find if the neutral rate of interest had fallen in Norway since 1980. The neutral rate of interest is defined as the real interest rate level that is consistent with a closed output gap and constant inflation over a business cycle. As a result of Norway being a small and open economy I find that the Norwegian neutral rate of interest is strongly influenced by the development of the global neutral interest rate. The Norwegian neutral rate of interest will not necessarily be identical to the global neutral rate of interest, as economic factors in Norway will influence the Norwegian neutral rate of interest as well. Based on theory about which economic factors influence the neutral rate and empirical data on which factors caused the fall in the real rate of interest since 1980 I find that the global neutral rate of interest has fallen since 1980. My estimations find the same results for Norway. The Norwegian neutral rate of interest has fallen from around 4% in 1980 to about 1-1,5% in 2017. The reason for this fall is both a reduction in the global neutral rate of interest (caused by a decrease in the growth of potential output, increased demand for saving, and reduced demand for investment) and because of domestic factors (decrease in the growth of potential output and reduced activity in the oil sector). I expect a small increase in the Norwegian neutral rate of interest in the coming years as some of the cyclical trends passes, but I believe that the Norwegian neutral rate of interest will stay significantly lower than they were in 1980 for a long time to come.