The Magic Formula and the Fama and French Five Factor Model: An Empirical Study on Value Investing and Market Anomalies in the US Market
Abstract
Denne masteroppgaven utfører en grundig evaluering av Joel Greenblatts Magic Formula, en investeringsstrategi beskrevet i hans bok 'The Little Book That Beats the Market', med backtesting i det amerikanske aksjemarkedet fra 1998 til 2023 over ulike markedsverdisegmenter: de største 3500, 2500, 1500, og 500 selskapene. Studien analyserer avkastning ved bruk av Fama og Frenchs femfaktormodell, som inkluderer markeds-, størrelse-, verdi-, lønnsomhets- og investeringsrisikofaktorer. Den avdekker en tydelig trend: etter hvert som investeringsuniverset innsnevres, reduseres avkastningen, noe som understreker viktigheten av diversifisering på tvers av forskjellige selskapsstørrelser, ikke bare investere i de største børsnoterte selskapene. Forskningen identifiserer betydelige endringer i påvirkningen av spesifikke risikofaktorer. Størrelsesfaktoren er avgjørende i den største gruppen på 3500 selskaper, mens verdifaktoren og en aggressiv investeringsstil har betydelig innflytelse på avkastningen i segmentet av de 500 største selskapene. Lønnsomhet fremstår som en avgjørende determinant for avkastning på tvers av alle utforskede segmenter. Disse faktorene representerer risikopremier som gir investorenes avkastning utover markedsnivået. Imponerende nok oppnår de 3500 største selskapene en årlig avkastning på 20,7 %, som overgår markedsreferansen, mens de 500 største selskapene oppnår en avkastning på 11,3 %. Denne oppgaven utvider vår forståelse av hvordan Magic Formula kan overgå markedet, og tilby høyere risikojusterte avkastninger på tvers av ulike markedsverdier. This master's thesis conducts a comprehensive evaluation of Joel Greenblatt's Magic Formula, as described in his influential book 'The Little Book That Beats the Market', applying it retrospectively as an investment strategy in the U.S. stock market from 1998 to 2023 across top market capitalizations of 3500, 2500, 1500, and 500 companies. The study analyzes returns using the Fama and French Five Factor Model, which includes market, size, value, profitability, and investment risk factors. It reveals a distinct trend: as the investment universe narrows, returns decrease, underscoring the importance of diversification across various company sizes, not just the largest firms. The research identifies significant shifts in the impact of specific risk factors. Notably, the size risk factor is crucial within the largest group of 3500 companies, while the value and aggressive investment styles significantly influence returns in the top 500 companies’ segment. Profitability emerges as a consistent and key determinant of returns across all segments. These factors represent risk premiums that enhance investor returns above the market average. Impressively, the top 3500 companies achieved a robust annualized return of 20.7%, outperforming the market benchmark, with the top 500 companies recording an 11.3% return. This thesis enhances our understanding of how the Magic Formula can outperform the market, providing higher risk-adjusted returns across various market capitalizations.