Trend Inflation and Monetary Policy Trade-offs in a Small Open Economy

Abstract

I den første perioden siden finanskrisen i 2008 med høy inflasjon er det tydelig at avveininger i pengepolitikken gjør det vanskelig å finne en god balanse mellom å stabilisere prisnivået og å opprettholde så høy økonomisk aktivitet som mulig. Denne masteroppgaven undersøker hva slags effekt perioder med høy inflasjon har på sentralbankens evne til å føre pengepolitikk i en Dynamisk Stokastisk Generell Likevekt (DSGE) model. Den resulterende analysen viser flere mekanismer som indikerer at høyere trendinflasjon kan føre til avveininger og tap av fleksibilitet i pengepolitikken. For å empirisk validere disse mekanismene, brukes Bayesiansk estimering for å etablere en sammenheng mellom den teoretiske modelen og norsk data.

Modellen tar inspirasjon fra Gali og Monacelli (2005), tilpasset for å se på trendinflasjon i tråd med Ascari og Sbordone (2014), og gir et unikt perspektiv på trendinflasjon i en liten åpen økonomi. Resultatet er et tydelig argument for hvorfor Norges Bank må holde dagens høye inflasjon i sjakk, slik at høye inflasjonsforventninger ikke dannes. Den viser også tapet av fleksibilitet i pengepolitikken dersom de dannes.

In the first period of high inflation since the financial crisis of 2008, it is becoming clear that trade-offs in monetary policy make it hard to find the right balance between stabilising the price level and maintaining as much economic activity as possible. This thesis examines the effect high inflation periods have on the central bank's ability to conduct monetary policy within a New Keynesian Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) framework. The resulting analysis shows several mechanisms through which higher trend inflation can lead to trade-offs and loss of flexibility in the conduct of monetary policy. To empirically validate these mechanisms, Bayesian estimation techniques are used to establish a connection between the theoretical framework and Norwegian data.

The model combines Gali and Monachelli (2005), adapted to look at trend inflation à la Ascari and Sbordone (2014), providing a unique perspective on the interplay between trend inflation and open economy dynamics. The result is a clear argument for why the Norwegian central bank must keep today's high inflation at bay so that high inflation expectations do not form. It also shows the loss of monetary policy flexibility if it does.