Verdsettelse av Telenor ASA

Abstract

Vår verdsettelse er basert på en strategisk analyse, regnskapsanalyse, to kontantstrømbaserte analyser og en markedsbasert analyse av Telenor ASA.

Problemstillingen vi skal svare på i denne oppgaven er: «Hva er Telenor ASA verdt ved 31.12.20?» Formålet med oppgaven er å estimere en rettferdig aksjekurs basert på tilgjengelig informasjon. Vi har analysert kvantitative og kvalitative data fra perioden 2016 til 2020.

Oppgaven er bygget opp med en innledende del etterfulgt av en gjennomgang om Telenor og telekommunikasjonsbransjen. Telenor har gått fra å være et heleid statlig selskap med monopol i Norges telekommunikasjonsmarked til å bli et internasjonalt aksjeselskap med flere konkurrenter i ulike markeder. Telenor opererer nå som en av de ledende aktørene innenfor sitt marked i både Norden og Asia. Nå i starten av 2021 er de i front i utbyggingen av 5G i Norge og har mange spennende muligheter internasjonalt. Dette blir vist i en strategisk analyse der modellene PESTEL, Porter, og VRIO oppsummeres i en SWOT-analyse.

Av de kvantitative analysene er det gjennomført en regnskapsanalyse, som har som mål å skape et helhetsbilde av selskapets finansielle stilling. Regnskapsanalysen viser generelt en positiv utvikling. Verdsettelsen av Telenor gjøres på bakgrunn av diskontert kontantstrøm, dividendemodellen, sensitivitetsanalyse og en markedsbasert verdsettelse basert på P/E, P/B, P/CF, EV/EBITDA og EV/EBIT.

Et vektet gjennomsnitt gir et kursmål på 180,00 NOK. Til sammenligning var kursen på Telenor ASA 145,90 NOK den 31.12.2020. Telenor ASA er underpriset og vi anbefaler kjøp av aksjen.

Vi kommer derfor med en kjøpsanbefaling av Telenor ASA.

Our valuation is based on a strategic, financial, two cash flow analysis and a market-based analysis of Telenor ASA.

The issue answered in this paper is «What is Telenor ASA worth per 31.12.20? ». The purpose of the thesis is to estimate a fair share price based on available information. We have analyzed quantitative and qualitative data for the period 2016 to 2020.

The paper starts with an introduction followed by a review of Telenor and the telecommunication industry. Telenor started as a government-owned company with a monopoly in the Norwegian telecommunication market and has evolved into an international stock-based company with several competitors in different markets. Telenor is now a leading company within their markets, both in Asia and in the north. They are now leading the development of 5G in Norway and got a lot of exciting opportunities abroad, and different strengths and weaknesses. This is shown in a strategic analysis where the models PESTEL, Porter, and VRIO are summarized in a SWOT analysis.

From the quantitative analyses, we have done an accounting analysis with the goal of creating an overall picture of the company’s financial statement. The accounting analysis shows an overall positive development. The valuation of Telenor is done based on the discounted cash flow, dividend discount model, sensitivity analysis, and a market-based valuation based on P/B, P/E, P/CF, EV/EBITDA, and EV/EBIT.

A weighted average gives a target price of 180,00 NOK. In comparison, the price for Telenor was 145,90 NOK at 31.12.2020. Telenor ASA is under-valued, and we recommend buying the stock.

We conclude with a buy-recommendation for Telenor ASA.