On the Ethics of the Government Pension Fund Global - An Empirical Analysis on the Effects of Public Recommendations on Ethics

Abstract

The Norwegian oil adventure and the unique construction of the Government Pension Fund Global (GPFG), have gradually led to an increase in demand for investment policies that secure the social values of the Norwegian society. This thesis provides an empirical analysis of the market effect of public announcements of firms that breach with the ethical guidelines of the GPFG. More specifically, we study the stock prices of the affected firms around the date it is made public that they are recommended to be excluded or put under observation. We do this by using the event study methodology, and employing the market model, with several event and estimation windows. We use our own constructed data set, with price information for 168 firms that are recommended to be excluded or put under observation by the GPFG. By doing this, we employ a relatively larger data set compared with previous studies. Contrary to previous results, we find a tendency of a decrease in security prices around the time of the announcement. This effect seems to be driven by firms that the Council on Ethics has recommended to exclude based on the firms conduct. The results from our analysis are consistent and hold for several robustness checks. The findings could serve as an empirical argument being that divestment by sovereign wealth funds can have an impact on financial markets.

Det norske oljeeventyret har ført til utformingen av et av verdens største pensjonsfond, offisielt kalt Statens Pensjonsfond Utland (SPU). I takt med veksten til SPU, har etterspørselen etter en investeringspolitikk som ivaretar de sosiale verdiene i det norske samfunnet økt. I denne oppgaven gjennomføres en empirisk undersøkelse av markedseffekten av offentlige annonseringer om bedrifter som bryter med de etiske retningslinjene til SPU. Vi ser nærmere på hvordan selskapers markedsverdi påvirkes av en annonsert anbefaling om observasjon eller utelukkelse. Metoden vi benytter er eventstudiemetoden med en enkel markedsmodell, der vi ser på flere ulike event- og estimeringsvinduer. Analysen baserer seg på et selvkonstruert datasett og består av 168 bedrifter, som enten er ekskludert eller satt under observasjon av SPU. Tidsspennet på åtte år fra tidligere studier gjør at vi kan studere flere observasjoner enn tidligere. Vårt studie skiller seg fra tidligere forskning ved at vi finner en synkende tendens i aksjeprisen til bedriftene rundt annonseringsdatoene. Effekten ser ut til å være drevet av selskaper som Etikkrådet har anbefalt å ekskludere basert på bedriftenes atferd. Resultatene fra analysen er konsistente og holder for flere robusthetssjekker. Oppgaven kan brukes som et emperisk funn på at deinvesteringer fra statlige investeringsfond kan ha en effekt i finansielle markeder.